Kysyttäessä viime kuussa, kuinka kauan American Airlines Inc. ja muut lentoyhtiöt voivat menettää rahaa ennen kuin aika ja käteinen loppuvat, AMR Corp.:n puheenjohtaja Gerard Arpey vastasi lyhyesti.
"Ei ikuisesti."
Yhdysvaltain lentoyhtiöiden kasaantuessa valtavien tappioiden vuosineljänneksen jälkeen on kysymys, jota myös sijoittajat ja analyytikot ovat pohtineet. Punaisen musteen virtaus tyhjentää useiden yhdysvaltalaisten lentoyhtiöiden likviditeettiä ja heikentää niiden taseita.
"Pääoman saatavuus ratkaisee suurelta osin alan koon, muodon ja kannattavuuden ensi vuonna, mielestämme", JP Morgan -lentoyhtiön analyytikko Jamie Baker varoitti sijoittajia 20. heinäkuuta julkaisemassaan raportissa. "Öljy ja tulot ansaitsevat huomiota, mutta tästä eteenpäin on pitkälti kysymys siitä, mitä likviditeettihaastettu voi saada aikaan."
Kassavirtauksesta ja tulevaisuuden näkymistä huolestuneena Standard & Poor's Rating Services on asettanut kolme suurta lentoyhtiötä – AMR:n, United Airlines Inc.:n emoyhtiön UAL Corp.:n ja US Airways Groupin – luottovalvontaan negatiivisin seurauksin, ja luokituksen alentaminen on mahdollista.
Jopa luottoluokituslaitosten rakas, Southwest Airlines Co., Moody's Investor Services on pudonnut luottoluokituksensa kolme tasoa, ja viimeisin lasku heinäkuun lopulla. Fitch Ratings leikkasi silloin myös lentoyhtiön luokituksia.
Vaikka Dallas-pohjainen Southwest on edelleen ainoa suuri lentoyhtiö, jolla on investointitasoinen luottoluokitus, sen tase, kuten useimpien lentoyhtiöiden, on heikentynyt, kun sen tulos on laskenut.
Southwest raportoi 54 miljoonan dollarin voitosta toisella vuosineljänneksellä - kolmen neljänneksen tappion jälkeen - mutta varoitti, että se ei voi ennustaa kolmannen vuosineljänneksen voittoa laskevan kysynnän ja epävarmojen polttoaineiden hintojen vuoksi.
Fort Worthissa sijaitseva AMR menetti 390 miljoonaa dollaria toisella vuosineljänneksellä ja on menettänyt 2.8 miljardia dollaria vuoden 2008 alusta.
Arpey ei halunnut spekuloida viime kuussa siitä, kuinka kauan AMR voisi kestää nykyisessä taloudessa.
"Meillä on todistettu näyttö velvollisuuksien täyttämisestä ja vaikeiden ympäristöjen käsittelystä, ja meillä on vapausasteita, joita joillakin kilpailijoillamme ei ole", hän sanoi. "Kuinka kaikki käy, jää nähtäväksi."
Kuka on vähissä
Arvioidessaan lentoyhtiöiden taloutta analyytikot tarkastelevat sitä, kuinka paljon lentoyhtiöllä on rajoittamatonta käteistä ja lyhytaikaisia sijoituksia kassassa verrattuna siihen, kuinka paljon se on tuonut liiketuloja edellisten 12 kuukauden aikana.
Näiden kriteerien mukaan huonoimmassa asemassa olevat yhtiöt olisivat UAL, AMR ja US Airways. Kesäkuun 30. päivänä sekä AMR:n että US Airwaysin käteisvarat olivat 13 prosenttia liikevaihdosta, kun taas UAL oli lähellä 14 prosenttia. Vertailun vuoksi: vaikka Alaskan kassapino oli pienempi, se oli 32 prosenttia sen liikevaihdosta 1. heinäkuuta 2008 ja 30. kesäkuuta 2009 välisenä aikana.
AMR arvioi, että sillä on 3.7 miljardia dollaria rasittamattomia varoja ja muita likviditeettilähteitä, ja lisää tulee saataville, kun se maksaa velkaa vuoden 2009 jälkipuoliskolla.
Yritys on myös osoittanut pystyvänsä hankkimaan pääomaa. Heinäkuun alussa AMR keräsi 520.1 miljoonaa dollaria lentokonerahoituksesta ja heinäkuun lopussa lainasi vielä 276.4 miljoonaa dollaria lentokonevakuudeksi.
AMR on ryhtynyt muihin toimiin tänä kesänä lievittääkseen taloudellista rasitusta, jonka ovat aiheuttaneet 10 miljardin dollarin tappiot vuodesta 2001 lähtien.
Kesäkuun lopussa se taivutteli velkojat löysäämään 433 miljoonan dollarin pankkilainan taloudellisia kovenantteja, ja heinäkuussa se sai edullisemmat ehdot suurelta luottokorttien käsittelijältä.
Teollisuusanalyytikot odottavat AMR:n saavan toisen suuren käteisvuodon myymällä kanta-asiakasmaileja etukäteen luottokorttikumppanilleen Citigroup Inc:lle, ja yksi analyytikko arvioi, että se voisi kerätä jopa miljardi dollaria.
Analyytikot näyttävät rohkaisevan AMR:n viimeaikaista menestystä taloudellisten velvoitteiden keventämisessä ja rahan keräämisessä.
Vicki Bryan, Gimme Creditin velkaanalyytikko, kehui AMR:n johtoa lentoyhtiöiden johtajien joukossa, jotka ovat olleet "erittäin nihkeitä" ja luovia hankkiessaan lisää pääomaa.
"Luulen, että teollisuus ylittää amerikkalaisen konkurssiennusteen", hän sanoi.
Talouden ja matkailualan trendit näyttävät paranevan, ja "En kirjoittaisi pois tämän johtoryhmän sitoutumista konkurssiin", hän sanoi.
Kuka voi lainata
US Airwaysille ei ole vaikuttanut niin paljon velkataakkaa kuin se pieni määrä vakuuksia, joita se voisi antaa kerätäkseen rahaa.
JP Morganin Baker kirjoitti 23. heinäkuuta antamassaan raportissa, että AMR:n ja UAL:n lainanottovoima sekä niiden lainatarve "yli huomattavasti" US Airwaysin.
"Toisin sanoen AMR:n on lainattava paljon rahaa, ja uskomme, että sillä on monia tapoja tehdä niin. Unitedin täytyy lainata vähemmän, ja uskomme, että sillä on myös muutama luoti jäljellä ampumaan pääomaa keräävään aseeseen", Baker sanoi.
US Airwaysin "lähiajan tarpeet ovat kiistatta alhaiset", Baker sanoi. Hän kuitenkin varoitti, että "sen pääomanhankintamahdollisuudet näyttävät olevan suurelta osin olemattomia, jos kysyntätrendit yksinkertaisesti kolahtavat täältä tai jopa pahenevat".
US Airwaysin puheenjohtaja ja toimitusjohtaja Doug Parker kertoi analyytikoille viime kuussa, että lentoyhtiöllä on riittävästi käteistä tyynynä, eikä sillä ole tarvetta hankkia lisää pääomaa selviytyäkseen vuoden loppuun asti. Mutta liikenteenharjoittaja tekee kaiken tarpeellisen pysyäkseen poissa taloudellisista ongelmista, hän sanoi.
"Niiden tuomiopäivän skenaarioiden ongelmana on, että he olettavat, että me vain istumme täällä ja annamme sen tapahtua", Parker sanoi, "ja voin vakuuttaa, että se on huono oletus."
UAL:n virkamiehet yrittivät myös heinäkuun tulospuhelunsa aikana vakuuttaa sijoittajille, että yrityksellä on tarpeeksi rahaa syrjäyttääkseen talouden ja joustavuutta saada lisää tarvittaessa.
Siitä huolimatta analyytikot ovat edelleen huolissaan United Airlinesin emoyhtiöstä.
"Kustannusten hillitseminen on mielestämme erittäin vaikuttavaa, mutta nykyiset tulot ovat todennäköisesti tarpeeksi ankaria ajaakseen UAL:n maksukyvyttömyyden partaalle", Hunter Keay Stifel Nicolausista kirjoitti 22. heinäkuuta julkaistussa raportissa.
"Olemme yleensä pessimistisiä lähiajan elpymisen suhteen", Keay lisäsi. "Mutta jos UAL jatkaa kiinteiden kustannusten poistamista nykyisellä vauhdilla, pääomamarkkinat pysyvät saatavilla ja johto jatkaa aggressiivista toimintaa liitännäistulojen suhteen, uskomme sen ostavan UAL:lle riittävästi aikaa."
Lentoyhtiöiden velka on edelleen huolenaihe, sanoi ilmailukonsultti Darryl Jenkins.
"10 suurimmalla kotimaisella lentoyhtiöllä on enemmän velkaa kuin kahdella kolmasosalla maailman maista", sanoi Jenkins, joka arvioi 10:n kokonaisvelan olevan 50 miljardia dollaria.
Jenkins sanoi, että lentoyhtiöt ovat kasaneet tarpeeksi käteistä ja lyhytaikaisia sijoituksia kuljettaakseen niitä jonkin aikaa – mutta niiden on alettava tienata pian.
Ryhmänä "hyvä uutinen on, että heillä kaikilla on käteistä. Huono uutinen on, että rahaa ei kertynyt tuloista. Se kaikki oli lainattua", Jenkins sanoi.
"Heillä on rahaa tulla toimeen lyhyellä aikavälillä, eikä meillä ole aavistustakaan, milloin pitkä aika alkaa."
